投资要点
摘要
短期标肥价差倒挂，出栏体重处于相对低位，养户压栏和二次育肥积极性提高，或助力猪价进一步上涨；养殖利润逐步修复，行业产能去化速度阶段性放缓。白羽鸡鸡苗供应缺口有望在四季度兑现，关注鸡苗价格上涨带来的投资机会。
(资料图片仅供参考)
本周核心观点
【生猪养殖】短期猪价或偏强，产能去化速度阶段性放缓
据博亚和讯监测，据博亚和讯监测，本周全国生猪均价17.25元/kg，环比上涨5.64%，同比下跌18.36%；猪粮比6.16:1，环比上涨5.12%，猪料比价4.60:1，环比上涨5.64%；自繁自养盈利69.55元/头，环比扭亏为盈，同比减少85.16%；外购养殖出栏亏损19.02元/头，环比亏损减轻85.76%，同比加重102.81%；仔猪均价32.08元/kg，环比上涨5.40%，同比下跌36.66%；二元母猪价格30.90元/kg，环比上涨0.08%，同比下跌14.88%
短期猪价或维持震荡上行。据涌益咨询的数据，7月全国生猪出栏均重120.18公斤，较6月下降0.96公斤，月环比跌幅0.79%，结合过去几年的平均出栏体重来看，当前生猪出栏均重已经处于历史相对低位。考虑到国内秋冬季对大肥猪的消费需求会逐季增加，且当前标猪价格仍然低于肥猪，我们判断当前压栏惜售和二次育肥仍有较长的时间窗口，或将支撑猪价继续上涨。但近日下游白条、冻品、分割品在连续涨价后走货不畅，屠宰端有所缩量，猪价上涨速度或减慢。
产能去化方向不变，速度或减缓。据涌益咨询监测数据，7月份样本企业能繁母猪存栏量环比下降0.22%，延续去化趋势，但受7月中下旬猪价快速上涨的影响，生猪养殖明显减亏，行业现金流压力有所缓解，能繁母猪去化速度相较于6月份的-1.68%明显放缓。考虑到8、9月猪价仍有可能继续上行，产能去化速度可能进一步放缓，若四季度压栏和二次育肥的供应压力释放，猪价重新回落或再度加速能繁母猪淘汰速度。补栏方面，养殖户资金状况依旧紧张，加上产业对中长期行情并不乐观，养户补栏相对谨慎，市场后备母猪补栏活跃度继续低迷。
投资建议：目前周期仍处左侧，上市公司头均市值均处于历史较低分位数，板块配置的安全边际较高，后续关注产能去化节奏催化的行情。推荐兼具安全边际和出栏弹性的【新五丰】【天康生物】，经营稳健的龙头【牧原股份】【温氏股份】；同时重点关注具备出栏弹性和成本优势的【巨星农牧】【华统股份】【唐人神】，以及拟资产重整的【正邦科技】。
【白羽肉鸡】鸡苗价格持续上涨，推荐益生股份、民和股份
据博亚和讯监测，本周主产区毛鸡均价9.36元/公斤，环比上涨5.88%，同比下跌0.74%；鸡肉产品综合售价11.20元/公斤，环比上涨5.16%；鸡苗价格4.15元/羽，环比上涨22.78%。
白羽鸡苗价格持续上涨。夏季农忙和高温过后，鸡苗季节性需求增强，短期内鸡苗价格持续反弹，中长期根据白羽鸡生产，我们认为由2022年祖代鸡引种减少导致的鸡苗供应缺口会在今年四季度逐步兑现，并且具备换羽条件的种鸡已经进行过换羽，后续并不具备大规模换羽空间，对供应的补充或相对有限，我们判断四季度鸡苗价格将维持强势。
投资建议：商品代鸡苗价格企稳回升，重点推荐以鸡苗销售为主的高弹性组合【益生股份】【民和股份】，公司受益于商品代鸡苗涨价，有望充分释放业绩弹性，具体参考7月12日发布的益生股份深度报告《畜禽种源龙头，景气周期临近》，7月11日发布的民和股份深度报告《周期临近，食品助力新成长》。其次推荐一体化龙头【圣农发展】，关注【仙坛股份】。【动保】下半年板块经营压力或逐季改善，宠物疫苗推荐瑞普生物下半年经营压力或逐季改善。动保产品的需求和下游养殖端景气度高度相关，2023年上半年下游连续两个季度的亏损抑制了养殖场对高端药苗的采购，动保板块面临较大经营压力，但7月下旬以来猪价快速上涨，生猪养殖利润明显减亏，叠加秋冬季迎来疫病高发时节，或增加对动保产品的需求，预计下半年动保企业经营压力将逐季缓解。另一方面，伴随养殖行业非瘟防控常态化，猪场生物安全体系不断提升，导致部分疫苗品类渗透率出现较大差异，预计动保企业间的盈利修复速度有所分化。
宠物疫苗进展或超预期。当前国产猫三联疫苗基本完成评审申报，部分企业已完成评审，若后续流程顺利推进，最快有望于23年下半年推出上市。国产猫三联疫苗仍为空白市场，首批取得生产文号推出产品的企业将率先完成进口替代突破，且随着国内宠物猫数量逐年增长，国产猫三联渗透率亦将进一步提升。
投资建议：其一非瘟疫苗取得实质性进展，下半年关注其上市进展，一旦实现商业化应用，协助研发的相关企业有望率先获得生产资质，进一步打开长期增量空间，推荐受益标的【生物股份】【普莱柯】【中牧股份】；其二推荐率先布局宠物药板块的【瑞普生物】，公司依托领先的产品架构，搭建宠物产业生态圈，2023年公司将推出新款体外驱虫药“非泼罗尼吡丙醚滴剂”，有望成为继“千万爆品”莫普欣之后的又一重磅产品，二者将形成互补，实现销量快速增长；同时，公司猫三联灭活疫苗目前处于新兽药证书注册申请阶段，力争实现国内第一个上市，届时将打破多年来猫三联疫苗进口品牌垄断的市场格局，具体内容参考6月9日的瑞普生物深度报告《畜禽业务旧事新韵，宠物医疗晨曦初现》。
【种植链条】农产品价格或景气上行，关注转基因生物育种商业化进程7月以来多地发生强降雨、洪涝、台风等自然灾害，据应急管理部官方公众号信息，7月份全国自然灾害造成农作物受灾面积3134千公顷，或对粮食生产造成影响。8月初东北、华北一带强降水频繁，或造成玉米等主要农作物减产，农产品涨价预期升温，关注种植板块相关标的【苏垦农发】。
在恶劣天气和国际形势扰动下，粮食安全战略高度显著提升，国内转基因商业化乘风而来，首批商业化转基因玉米种子已步入等候品种审定证书的流程阶段，生物育种产业化大幕将启，推荐科研实力领先、具备转基因先发优势的优质种子企业【隆平高科】【大北农】；关注【丰乐种业】【先正达】（未上市）
风险提示：畜禽产品价格不及预期、疫病大规模爆发、原材料价格大幅波动、第三方数据偏差风险。
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